天风证券：给予莱茵生物买入评级

2022-04-06天风证券股份有限公司吴立,杨松,蒋梦晗对莱茵生物进行研究并发布了研究申报《22Q1业绩高速增长，美国工业大麻法规政策不断向好！》，本申报对莱茵生物给出买入评级，当前股价为12.55元。

事件：公司发布 2022Q1 业绩预告以及 2021 年年度业绩快报： 预计 22Q1 实现归属于上市公司股东净利润 0.33-0.39 亿元，同比增长 53.25%-81.11%； 2021 年全年预计实现营业收入 10.53 亿元，同比增长 34.4%，实现归属于上市公司股东净利润 1.18 亿元，同比增长 37.74%，净利率为 11.21%。

天然甜味剂业务营收大幅增长， 利润水平不断提升

2021 年公司预计植物提取业务共实现营收 9.7 亿元， 同比增长 55.64%， 占比总营收92.08%，其中天然甜味剂业务受益于国内外“减糖、无糖”风潮兴起， 业绩快速增长，2021 年预计实现营收 6.33 亿元， 同比增长 54.86%， 占比总营收 60.15%， 成为公司业绩增长主要动力。 22Q1，由于公司不断加强天然甜味剂、茶叶提取物等大单品的市场拓展， 同时通过技术改造不断强化成本管控能力， 实现归属于上市公司股东净利润0.33-0.39 亿元，同比增长 53.25%-81.11%， 远超营收增速， 利润能力快速提升。 我们认为， 公司天然甜味剂业务已与可口可乐、百事等众多国际知名客户建立合作关系，同时2018 年与美国最大香精香料公司芬美意签订累计目标收入 4 亿美元的独家分销合同，战略绑定大客户； 而且筹划非公开发行项目，预计新增甜叶菊提取物年产量 4000 吨，产能不断扩张，后续有望受益于规模效应显现，利润能力稳步提升。

美国众议院二次通过联邦医用大麻合法化法案， CBD 提取物需求有望加速释放

政策方面， 4 月 1 日美国众议院以 220 票对 204 票第二次通过联邦医用大麻合法化法案（ MORE Act）；同时参议院联邦合法化法案《大麻管理与机会法案》（ CAOA）预计将于4 月提交，联邦层面医用大麻合法化进程加速； 此前 3 月 24 日，参议院未经争辩，全体议员即一致通过《大麻二酚和大麻研究扩展法案》，简化医用大麻研究人员申请流程，鼓励美国食品药品监管局（ FDA）开发医用大麻衍生药物， 标记着美国对于医用大麻药用价值的进一步毫无疑问。 公司于 2019 年正式布局工业大麻，截至 2021Q3 已累计投资 8000万美元在美建设“工业大麻提取及应用工程建设项目”，预计该项目将于 2022 年 6 月30 日前达成正式量产，为目前全球最大工业大麻提取工厂，已被印第安纳州政府列为示范项目，预计年处理原料 5000 吨，项目毛利率可达 50%；同时已与一家全球工业大麻主流公司签订《受托加工意向协议》，后续预计还有更多订单意向。我们认为， 随着美国工业大麻法规政策不断向好，未来公司有望复用其在植物提取领域打造的渠道、客户、知名品牌优点， 快速打开 CBD 国际市场，享受行业快速增长红利。

利润预测与投资建议： 我们预计公司 21-23 年营收为 10.53/17.45/22.75 亿元，同比增长34.41%/65.69%/30.38%，净利润为1.18/2.00/3.00亿元，同比增长37.02%/69.61%/50.05%，考虑到公司在消费升级配景下，受益于“减糖”大趋势，天然甜味剂业务将进入高速增长期，同时公司海外前瞻布局工业大麻，建立全美最大工业大麻提取工厂，有望充分享受 CBD 应用政策放开红利，维持“买入”评级。

风险性提示： 业绩预报\快报仅为初步核算数据，具体财务数据以公司披露的季报\年报为准； 宏观经济风险性，技术风险性，汇率波动风险性，疫情风险性；政策风险性；工业大麻与中间型大麻、娱乐大麻与毒品严格区分，坚决反对娱乐大麻等合法化；我国目前从未批准工业大麻用于医用和食品添加。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华西证券周莎研究员团队对该股研究比较深入，近三年预测准确度均值为48.36%，其预测2021年度归属净利润为利润1.5亿，根据现价换算的预测PE为46.48。

最新利润预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。证券之星估值分析工具显示，莱茵生物（002166）好公司评级为2.5星，好价钱评级为2星，估值综合评级为2星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)